生態(tài)文明建設(shè)推進(jìn)，綠色發(fā)展納入國(guó)家戰(zhàn)略軌道，環(huán)保政策接連落地，信息披露、產(chǎn)能限制規(guī)定從構(gòu)圖走向現(xiàn)實(shí)……這一切影響力十足的因素，無(wú)不為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的更新變革提供著巨大動(dòng)力。當(dāng)然，在此過(guò)程中，環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的投資動(dòng)向，也因此顯露無(wú)疑。
數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，環(huán)保上市公司營(yíng)業(yè)總收入為898.30億元，同比增加233.34億元，增幅達(dá)35.09%，屬于近年來(lái)最高水平。盡管存在毛利率逐年下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)放慢等問(wèn)題，但絲毫不影響環(huán)保行業(yè)高增速、高利潤(rùn)的整體表現(xiàn)。
而折射到三大細(xì)分領(lǐng)域，頗值得細(xì)細(xì)斟酌。①大氣：受益于京津冀一體化大氣治理與供暖季非電大氣治理訂單釋放，整個(gè)大氣板塊表現(xiàn)出強(qiáng)者更強(qiáng)的馬太效應(yīng)，且板塊實(shí)現(xiàn)上半年?duì)I收利潤(rùn)增幅雙雙改善的利好趨勢(shì)。②固廢：板塊處于整體上升階段，但細(xì)分領(lǐng)域分化極為顯著。再生資源、垃圾發(fā)電、危險(xiǎn)廢物、環(huán)衛(wèi)等，受到環(huán)保督查、洋垃圾禁止令以及激烈競(jìng)爭(zhēng)的因素影響，格局仍在日益演變。③水務(wù)：收入與利潤(rùn)增幅放緩，毛利率同比下滑，負(fù)債率提升等，使得板塊負(fù)重前行。但黑臭水體治理及水務(wù)PPP仍舊是值得期待的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
行業(yè)探索出成果
而在政策收嚴(yán)與督察風(fēng)暴越演越烈的大背景下，細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)在各大實(shí)力企業(yè)身上表現(xiàn)到最為明顯。清新環(huán)境、龍凈環(huán)保、碧水源、中金環(huán)境、博世科、聚光科技及盈峰環(huán)境等，上半年業(yè)績(jī)都不可謂不亮眼。
我們分析認(rèn)為，中央到地方政府對(duì)PPP模式與項(xiàng)目的大力推廣，起到了不可替代的作用。環(huán)保PPP項(xiàng)目越來(lái)越多的被綜合打包，得以集中釋放。而綜合施工能力、融資能力、凈資本實(shí)力的強(qiáng)大與否，直接決定了企業(yè)能否成為總包方。在高聳的門(mén)檻面前，中小企業(yè)無(wú)力應(yīng)對(duì)，故而超巨額訂單紛紛流向更為強(qiáng)大且風(fēng)險(xiǎn)較小的上市企業(yè)龍頭，成就了其輝煌業(yè)績(jī)。
再加上價(jià)格機(jī)制與匯報(bào)機(jī)制等問(wèn)題的掃除，商業(yè)模式進(jìn)一步完善，各項(xiàng)制度設(shè)計(jì)日益優(yōu)化，政府職能的適時(shí)轉(zhuǎn)變等，PPP模式與第三方治理模式勢(shì)必成為整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的主流商業(yè)模式。鑒于上述分析，全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)馬輝表示，未來(lái)環(huán)保行業(yè)將形成兩大發(fā)展模式：一個(gè)是市政方面或區(qū)域性環(huán)境綜合整治的PPP項(xiàng)目；另一個(gè)是針對(duì)工業(yè)企業(yè)的環(huán)境污染第三方治理。
從高昂走向疲軟
盡管整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)大方向已經(jīng)明了，行業(yè)整體與細(xì)分板塊的表現(xiàn)都足夠優(yōu)秀，但并不代表萬(wàn)事大吉。根據(jù)市場(chǎng)分析，經(jīng)過(guò)上半年的狂熱之后，環(huán)保板塊從6月份開(kāi)始，就從高昂一路走向疲軟，表現(xiàn)得不那么令人欣喜甚至堪憂。這也從側(cè)面反映出社會(huì)資本對(duì)環(huán)保主題信心的匱乏。
我們認(rèn)為，出現(xiàn)板塊不斷走弱的情況，并非無(wú)章可循。首先，上市公司與地方政府的關(guān)系非同一般。正如長(zhǎng)江商學(xué)院教授許成鋼所說(shuō)，不少上市公司已淪為地方政府“提款機(jī)”。在這種惡性循環(huán)之下，環(huán)保項(xiàng)目訂單的可持續(xù)性受到一定程度的質(zhì)疑。其次，部分市場(chǎng)參與者誤解了國(guó)家供給側(cè)改革與環(huán)保督察，從而大大低估了環(huán)保政策對(duì)相關(guān)投資的巨大拉動(dòng)作用。
最后，結(jié)合目前的環(huán)保行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，下半年行業(yè)整體的業(yè)績(jī)暴漲是大概率事件。如若能夠解決上市公司與地方政府關(guān)系問(wèn)題，并糾正市場(chǎng)參與者對(duì)環(huán)保政策的認(rèn)知，這個(gè)大概率事件的發(fā)生幾乎將概率提升至100%。而且，未來(lái)5年之內(nèi)，環(huán)保高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，會(huì)一直持續(xù)。
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